Microsoftin tulos: pilvi- ja tekoälykasvu voimistuu

Markkinat järkyttyivät, kun Microsoft julkaisi tulospaketin, joka vaikutti vähemmän kirjanpidolta ja enemmän tiekartalta. Osakkeet nousivat yli 8 prosenttia jälkimarkkinakaupassa, kun sijoittajat käsittelivät liikevaihdon ylitystä ja uutta lupausta kaksinkertaistaa panostukset tekoälyinfrastruktuuriin.

Tilikaudella, joka päättyi 30. kesäkuuta, Microsoft ilmoitti noin 82,8 miljardin euron liikevaihdosta, mikä ylitti analyytikoiden noin 80,7 miljardin euron ennusteet. Oikaistu tulos osaketta kohden oli noin 4,36 €. Nettotulos nousi noin 32,9 miljardiin euroon edellisvuoden noin 25,1 miljardista, osittain yhden kerran saaduista noin 2,94 miljardin euron voitoista, jotka liittyivät omistukseen Anthropicissa, sekä odotettua alhaisemmista kuluista vapaaehtoisen eläköitymisohjelman vuoksi.

Pilvipalveluiden vetovoima ja mistä kasvu todellisuudessa tulee

Intelligent Cloud vastasi suurimmasta osasta kasvua. Tämän segmentin liikevaihto oli noin 36,2 miljardia euroa, mikä ylitti odotukset, ja Azuren kasvu nopeutui arviolla 43 prosenttiin vuodentakaisesta. Microsoft kertoi myös, että Azuren vuosittaiset tuotot ylittivät ensimmäistä kertaa 92 miljardia euroa. Se jättää Azuren edelleen Amazon Web Servicesia pienemmäksi skaalaltaan, mutta mukavasti edellä Google Cloudia.

Productivity and Business Processes -ryhmä, johon kuuluvat Microsoft 365, Dynamics ja LinkedIn, tuotti noin 34,8 miljardia euroa ja hyötyy edelleen kaupallisten asiakkaiden Copilot-ominaisuuksiin sitoutumisesta. Microsoft kertoi, että maksullisten Microsoft 365 Copilot -tilausten määrä ylitti 30 miljoonaa, kun määrä oli huhtikuussa yli 20 miljoonaa, ja GitHub Copilotilla on nyt noin 50 miljoonaa käyttäjää.

More Personal Computing -segmentti koki painetta. Tämä ryhmä, johon kuuluvat Windows, Surface, Bing ja Xbox, raportoi noin 11,8 miljardin euron liikevaihdon, mikä on noin 4,4 prosenttia vähemmän kuin vuosi sitten. Laitteiden ja OEM-Windows-lisensoinnin tuotot laskivat noin 7 prosenttia, kun taas Xboxin liikevaihto laski noin 10 prosenttia, mikä on takaisku ja liittyy Xbox-divisioonan hiljattaisiin uudelleenjärjestelyihin sekä studioiden muutoksiin.

Microsoftin panostus tekoälyinfrastruktuuriin alkaa nyt tuottaa konkreettisia tuottoja.

Vaikka neljännes oli vahva, sijoittajat pitävät mielessä laajemman kuvan. Osake kävi silti noin 19 prosenttia alempana kuin vuoden 2026 alussa, ja monet selittävät laskun huolilla siitä, miten generatiivinen tekoäly muuttaa ohjelmistojen taloutta. Deutsche Bankin analyytikot nostivat äskettäin esiin Microsoftin riippuvuuden OpenAI:sta mahdollisena riskinä, erityisesti avoimen lähdekoodin mallien yleistyessä. Microsoft on aiemmin kertonut, että noin 45 prosenttia jäljellä olevasta 575 miljardin euron sopimuspinosta liittyy OpenAI:hin, mikä tarkoittaa noin 259 miljardin euron altistusta.

Tase- ja kassavirran puolella jäljellä olevat suoritusvelvoitteet nousivat noin 623,8 miljardiin euroon, mikä on 8 prosentin kasvu edellisneljänneksestä, ja yhtiö sanoi, että suuri osa uudesta liiketoiminnasta tuli asiakkaista, jotka eivät kuulu AI-mallien kehitysyhteisöön. Pääomamenot ja rahoitusleasingsitoumukset hyppäsivät neljänneksellä noin 37,7 miljardiin euroon, mikä heijastaa voimakkaita investointeja konesaleihin ja muuhun infrastruktuuriin.

Talousjohtaja vahvisti, että vuoden 2026 investointisuunnitelma on edelleen voimassa, mutta totesi kirjanpidollisen muutoksen: toimistotalojen ja konesalien taloudelliset pitoaikaennusteet siirtyivät 15 vuodesta 25 vuoteen, ja jotkin konesaliasopimukset käsitellään käyttöleasingsopimuksina rahoitusleasingin sijaan. Microsoft odottaa yhdistettyjä pääoma- ja leasingsijoituksia noin 161 miljardia euroa tilikaudella 2026 ja sanoi, että summa kasvaa tilikaudella 2027. Yhtiö antoi myös viitteitä positiiviseen vapaan kassavirran palautumisesta tilikaudella 2027.

Tulevaisuuteen katsoen johto ohjasi seuraavan tilikauden ensimmäisen neljänneksen liikevaihdon haarukkaan noin 82,7 miljardista eurosta 83,7 miljardiin euroon, ja haarukan keskipiste viittaa noin 16 prosentin vuotuiseen kasvuun, mikä on konsensusennusteen yläpuolella.

Mitä siis muuttui? Muutama asia. Vahva kysyntä pilvipalveluille ja Copilot-ominaisuuksille. Suuret infrastruktuuri-investoinnit, jotka kasvattavat tulevaa laskentakapasiteettia. Ja opportunistiset voitot sijoituksista kuten Anthropic. Samaan aikaan laitteisto ja pelaaminen vaativat edelleen korjauksia.

Johtopäätös on pragmaattinen. Microsoft panostaa tekoälyyn rahalla, sopimuksilla ja konesaleilla. Strategia näkyy välittöminä tuloksina pilviliikevaihdossa ja kertaluonteisissa sijoitustuotoissa, mutta se herättää myös strategisia kysymyksiä kumppaniriippuvuudesta ja siitä, miten yhtiö navigoi avoimen lähdekoodin kehityksessä. Sijoittajat seuraavat, kääntyykö kasvava pääomaintensiteetti pysyväksi katetason laajentumiseksi vai vain raskaammaksi taseeksi.