Yksi rivikohta luottamuksellisissa asiakirjoissa iski kuin salamanisku: noin 35,9 miljardin euron nettotappio vuonna 2025. Se kuulostaa oikeussalijutun otsikolta, mutta luvun takana oleva tarina on sotkuisempi, äänekkäämpi ja paljon paljastavampi siitä, miten nykyaikaiset tekoälyyritykset kasvavat.
Suuret tulot. Entistä suuremmat kulut.
OpenAI:n liikevaihto räjähti: tulot nousivat noin 3,40 miljardista eurosta vuonna 2024 noin 12,02 miljardiin euroon vuonna 2025. Kuukausitulot kohosivat kohti 1,84 miljardia euroa vuoden 2025 lopussa, kun ne vuotta aiemmin olivat noin 920 miljoonaa euroa kvartaalissa. Tällainen kasvu on harvinaista. Se myös polttaa käteistä kuin uuni.
Kulut paisuivat samaan aikaan tulojen kanssa. Kokonaiskulut nousivat viime vuonna noin 31,3 miljardiin euroon. T&K-menot yli kaksinkertaistuivat noin 17,65 miljardiin euroon, ja tästä noin 9,74 miljardia euroa virtasi yhdelle kumppanille: Microsoftille. Myynti- ja markkinointikulut nousivat myös, noin 1,02 miljardista eurosta 5,27 miljardiin euroon. Yhdistettynä käyttökulut paisuivat noin 8,08 miljardista eurosta vuonna 2024 noin 19,25 miljardiin euroon vuonna 2025.
Kuinka yritys, jonka tulot moninkertaistuvat, voi silti raportoida näin suuren otsikkotappion? Lyhyt vastaus: kirjanpitokikkailut ja menohalu, joka vastaa sen kunnianhimoa.
Kertaluonteinen kirjanpito ja muutettavissa olevan velan varjo
Osa noin 35,9 miljardin euron tappioista on kirjanpitokulua, joka liittyy yhtiön aiempaan rakenteeseen ja sijoittajien instrumentteihin. Ennen kuin OpenAI muuttui yleishyödylliseksi osakeyhtiöksi, varhaiset tukijat omistivat muutettavissa olevia oikeuksia, jotka Yhdysvaltain kirjanpitosäännöissä käsiteltiin velkana. Kun OpenAI:n arvostus nousi, nämä instrumentit arvostettiin uudelleen, mikä aiheutti noin 27,6 miljardin euron ei-käteismäisen kirjanpitokirjauksen. Sisäpiirilähteiden mukaan tämä meno tuskin toistuu yritysjärjestelyjen jälkeen.
Se merkitsee paljon. Kun uudelleenarvostuksen poistaa, otsikkotappio kapenee merkittävästi. Mutta vaikka kertaluonteinen erä jätettäisiin pois, liiketoiminta silti kuluttaa paljon, ja nämä päivittäiset menot ovat kova todellisuus, jota sijoittajat ahkerasti arvioivat.
Huolestuitko? Pitäisi olla utelias, ei hälyttää. Suuri rahankulutus on osa toimintatapaa, kun tuote on tekoälyalusta, joka tarvitsee jatkuvaa uudelleenkoulutusta, uusia malleja ja globaalia skaalautuvuutta pysyäkseen kilpailukykyisenä.
Rahoituksen turvaaminen
Kuka rahoittaa tämän vauhdin? Toistaiseksi sijoittajat. Maaliskuussa OpenAI keräsi noin 112,24 miljardia euroa uutta pääomaa, nostaen yhtiön yksityisen arvostuksen noin 783,84 miljardiin euroon. Johto jätti sitten luottamuksellisia asiakirjoja Yhdysvaltain arvopaperivalvojalle, mikä viittaa listautumisaikeeseen, jonka tavoitteena olisi nostaa arvostus yli noin 920 miljardin euron vastineen.
Kilpailijatkin kilpailevat. Anthropic päätti suuren rahoituskierroksen, joka vastasi noin 59,8 miljardia euroa ja noin 828 miljardin euron arvostusta, ja se on myös jättänyt luottamukselliset hakemukset listautumista varten. Lopputulos: markkina, jossa huikeat yksityiset arvostukset muodostavat tason, jonka kilpailijoiden on ylitettävä tai ainakin saavutettava.
Mutta yksityinen pääoma ei ole ikuista. Näiden paperiarvostusten muuttaminen kestäviksi julkisen pörssin yrityksiksi vaatii tien kannattavuuteen. OpenAI:n johto on kertonut sijoittajille odottavansa yhtiön saavuttavan täyden kannattavuuden vuoteen 2030 mennessä. Kyseessä on lupaus, ei tae.
Mitä vipuja voidaan vetää päästäkseen sinne? Ilmeisin on kustannusten hallinta. Painavimmat kuluerät ovat mallien kehitys ja koulutus sekä kolmansien osapuolien laskentakapasiteetti ja pilvipartnerit. Näiden hillitseminen ilman tuotteen innovoinnin tukahduttamista on keskeinen tasapainottelutehtävä.
Toinen vipu on kaupallistaminen: nopean käyttäjäkasvun ja yritysasiakkaiden omaksumisen muuttaminen toistuviksi, korkeamman marginaalin tulovirroiksi. Hinnoittelu, kumppanuudet ja tuoterakenteet ratkaisevat, ylittääkö kasvu lopulta menot.
Sijoittajat ja kilpailijat seuraavat marginaaleja tarkasti. Toisaalta liiketappio suhteessa liikevaihtoon parani noin 237 prosentista 160 prosenttiin vuodesta toiseen, mikä osoittaa jonkin verran operatiivista vipua. Toisaalta absoluuttinen käteisen kulutus pysyy merkittävänä ja vaatii vastauksia.
Yhteenvetona: luvut ovat yhtä aikaa huolestuttavia ja odotettavissa. Ne näyttävät, kuinka paljon johtajuuden tavoittelu tällaisessa teknologiassa maksaa, kun skaala palkitaan ja epäröinti rangaistaan. Kirjanpitopiikki selittää osan draamasta, mutta jatkuva koetus on, pystyykö OpenAI muuntamaan markkinaliikettä vakaaksi, kannattavaksi toiminnaksi ennen kuin syvän taskun tukijoiden kärsivällisyys ehtyy.
Tämä jännite, rajun kasvun ja kurinalaisuuden tarpeen välillä, määrittää paitsi OpenAI:n seuraavan luvun myös sen, miten tekoälyala kypsyy julkisilla markkinoilla.
"Työskentelen pilvipalveluiden parissa ja kirjoitan Diginissä niiden hyödyistä yrityksille ja yksityisille käyttäjille. Haluan tehdä monimutkaisesta teknologiasta helposti ymmärrettävää."
Keskustelu
Jätä kommentti
Kommentit
Ei vielä kommentteja. Ole ensimmäinen.